Negociação multi-estratégia utilizando regimes de mercado

Negociação multi-estratégia utilizando regimes de mercado.

Agora, a pergunta: quem eu gostaria de estar debaixo da mesa?

Sim . bastante controverso, argumentaria com o autor.

Você não é um especialista, por acaso?

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Negociação multi-estratégia utilizando regimes de mercado.

Instituto Warwick para Computação Financeira.

e Departamento de Ciência da Computação.

Universidade de Warwick.

H. Mlnarikwarwick. ac. Reino Unido.

S. Ramamoorthyed. ac. Reino Unido.

Instituto Warwick para Computação Financeira.

e Departamento de Ciência da Computação.

Universidade de Warwick.

R. S. J. Savaniwarwick. ac. Reino Unido.

Este artigo considera o problema da alocação dinâmica de capital para uma carteira de estratégias de negociação,

gies. A alocação deve ser robusta, e o capital alocado para uma estratégia de negociação deve refletir.

a confiança no lucro esperado que a estratégia fará nas atuais condições do mercado.

As boas estratégias comerciais exploram a dinâmica recorrente do mercado que pode ser mais prevalente em algum tempo.

períodos que em outros. De fato, o conceito de regimes é fundamental para os mercados financeiros e muito.

A pesquisa centrou-se na detecção de mudanças de regime. Neste artigo, consideramos um regime como definido.

por um conjunto de estratégias de negociação que apresentam desempenho semelhante em um determinado período de tempo.

Consideramos diferentes parametrizações da mesma estratégia como distinta em nosso conjunto de strate -

gies. O problema da negociação é escolher uma distribuição sobre o conjunto de terra que irá atingir um bom per-

no período de tempo atual. Que normalmente escolhemos uma distribuição de suporte maior que.

um reflete a incerteza em muitos níveis, e permite a diversificação dos drivers de risco e retorno.

Nós fornecemos um algoritmo simples que empícialmente escolhe distribuições que muitas vezes se aproximam do per-

forma de um oráculo que escolhe a melhor estratégia comercial em cada período a partir do conjunto de terra. Para.

neste final, nós explicitamente definimos regimes como subconjuntos de estratégias. Uma fase inicial é descartar uma grande.

número de regimes como irrelevante para combater a explosão combinatória de lidar com subconjuntos.

Na fase de treinamento do nosso algoritmo, selecionamos janelas de tempo aleatório e aprendemos duas funções: o.

Primeiro, classifyMarket, é para a classificação de regime (probabilística) e toma como entrada os dados do mercado.

e produz uma distribuição sobre os regimes; O segundo, stFuncDist, produz para cada regime uma dis -

sobre estratégias, onde as estratégias consideradas boas nesse regime são atribuídas mais alto.

probabilidade. As principais ferramentas que utilizamos são os testes de permutação de Monte Carlo e a re-ponderação incremental.

de probabilidades. Na fase de negociação, usamos uma abordagem padrão para a frente. Na amostra.

período em que usamos os resultados da negociação para a classificação do regime, e no período fora da amostra,

cate capital de acordo com a combinação classifyMarket determinada a partir do período in-sample e.

o stFuncDist atual. Este é um algoritmo simples, mas um empiricamente bem sucedido - uma indicação.

do qual relatamos. A abordagem tem alguma semelhança com os métodos Sequential Monte Carlo [3] in.

que reúne sequencialmente as hipóteses (no nosso caso, em relação à adequação das estratégias).

Na seção final, discutimos uma abordagem para modelar a evolução do tempo de fitness da estratégia.

com vista a caracterizar regimes. Isso pode ser usado para orientar nossa escolha na amostra.

de períodos fora da amostra na configuração existente. Apresentamos resultados preliminares nessa direção. Dentro.

trabalho atual, estamos tentando estender o algoritmo básico de maneira que possamos mais diretamente.

faça uso do método seqüencial de Monte Carlo, como a estimativa de estratégia baseada em filtro de partículas.

fitness que pode complementar parsimoniosamente o que é feito acima com os testes de permutação.

2 The Regime Discovery and Strategy Optimization Algorithm.

Definição 1. Um estado de mercado é uma coleção de dados de séries temporais de mercado bruto, ou seja, as transações.

e dados do livro de pedidos. Denominamos o estado do mercado por um símbolo do Estado. Definimos uma função de estratégia.

s como uma função (possivelmente parcial) s. Estado ? Time> Answer onde Answer denota um conjunto de.

todas as decisões comerciais possíveis1. Denominamos o conjunto de todas as funções de estratégia da StFunc. Nós chamamos qualquer.

função f. StFunc? Estado ? Tempo> R uma função de fitness.

No que se segue, assumimos a existência de uma função fixa de fitness. Pode haver muito.

de estratégias aplicáveis ​​em determinado regime. Definimos uma função que retorna uma distribuição de probabilidade.

para escolher uma determinada função de estratégia, dependendo do regime, onde o melhor comportamento -

As funções egy são escolhidas com maior probabilidade do que outras. Na fase de negociação, essa probabilidade.

A distribuição é interpretada como uma alocação de capital para as estratégias de negociação.

Definição 2. Um regime r? R é um conjunto de estratégias que atuam de forma semelhante no mesmo estado de mercado.

Definimos uma função stFuncDist. R> (StFunc> [0; 1]) atribuindo a um regime uma probabilidade.

distribuição em funções de estratégia onde a probabilidade denota uma probabilidade de escolher uma estratégia.

funcionam quando o mercado está operando sob esse regime.

1. Escolha um conjunto não vazio T uniformemente ao acaso a partir do horário definido.

2. As estratégias de testes de classificação de regimes são adequadas em diferentes períodos de tempo e procuram aqueles.

que se comportam de forma semelhante. Como medida de similaridade, usamos a variância da amostra.

Para cada estratégia de estratégia candidata, definir CS? ? (StFunc), CS? =? Onde ? denota uma força -

erset, realizamos um teste de permutação para qualquer t? T onde a estatística de teste é um padrão de amostra.

desvio de habilidades de estratégias em CS contra as de StFuncCS. Denotamos a média.

p-value [2] obtido para o conjunto CS ao longo dos tempos t como P (CS). Obviamente, podemos aleatorizar isso.

passo para reduzir a quantidade de computação necessária.

Para uma determinada significância estatística?, Definimos o conjunto de estratégias razoáveis ​​RS como:

e um conjunto de "razoáveis" regimes RR =? R.

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As múltiplas estratégias de Hedge Funds.

Já pensou em investir em um fundo de hedge? Como primeiro passo, os potenciais investidores precisam saber como esses fundos ganham dinheiro e quanto de risco eles tomam. Embora nenhum dos fundos seja idêntico, a maioria gera seus retornos de uma ou mais das seguintes estratégias:

O primeiro fundo de hedge - lançado por Alfred W. Jones em 1949 - usou uma estratégia de capital de longo / curto prazo, que ainda contabiliza a maior parte dos ativos de fundos de hedge de ações hoje. O conceito é simples: pesquisa de investimento gera vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Promover posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, estoque específico), e reduz o risco de mercado porque os shorts compensaram a longa exposição ao mercado.

Em essência, o patrimônio longo / curto é uma extensão da negociação de pares, em que os investidores ganham longas e curtas empresas concorrentes na mesma indústria com base em suas avaliações relativas. Se a General Motors (GM) parecer barato em relação à Ford, por exemplo, um comerciante de pares pode comprar US $ 100.000 em GM e um valor igual ou igual de ações da Ford. A exposição líquida ao mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado global. Suponha que a Ford cresça 20% e o GM aumenta 27%; O comerciante vende GM por US $ 127.000, cobre o Ford curto por US $ 120.000 e bolsos $ 7.000. Se a Ford cai 30% e a GM cai 23%, ele vende GM por US $ 77 mil, cobre o Ford curto por US $ 70,000 e ainda ganha $ 7,000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, no entanto, ele perderá dinheiro.

O patrimônio longo / curto é uma aposta alavancada de baixo risco relativamente à habilidade de escolha de estoque do gerente.

Os fundos de hedge de longo prazo / curto possuem tipicamente uma exposição líquida no mercado, porque a maioria dos gerentes não protege todo o seu longo valor de mercado com posições curtas. A parcela não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de tempo de mercado para o retorno geral. Em contrapartida, os hedge funds neutros para o mercado visam a exposição zero ao mercado líquido - ou seja, os shorts e longs têm valor de mercado igual, o que significa que os gerentes geram todo o seu retorno de seleção de ações. Esta estratégia tem um risco menor do que uma estratégia de tendência longa, mas os retornos esperados também são baixos.

Os fundos hedge longos / curtos e neutros no mercado lutaram por vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores eram freqüentemente binárias: risco-em (otimista) ou risco-off (baixa) - e quando as ações subirem ou diminuem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros baixas recorde eliminaram os ganhos do desconto do empréstimo de ações ou os juros auferidos em garantias em dinheiro lançadas contra ações emprestadas vendidas baixas. O dinheiro é emprestado durante a noite e o corretor de empréstimos mantém uma proporção - geralmente 20% dos juros - como uma taxa para arranjar o empréstimo de ações e "descontos" do interesse restante para o mutuário (a quem pertence o dinheiro). Se as taxas de juros overnight forem 4% e um fundo neutro para o mercado ganha o desconto típico de 80%, ele ganhará 0,04 x 0,8 = 3,2% ao ano antes das taxas, mesmo que a carteira seja plana. Mas quando as taxas são próximas de zero, o mesmo é o desconto.

Uma versão mais arriscada do mercado neutro, denominada arbitragem de fusão, deriva seus retornos da atividade de aquisição. Depois que uma transação de troca de ações é anunciada, o gerente de fundos de hedge pode comprar ações na empresa alvo e vender ações compradoras curtas na proporção prescrita pelo contrato de fusão. O acordo está sujeito a certas condições - aprovação regulamentar, voto favorável dos acionistas da empresa alvo e nenhuma alteração adversa relevante na posição comercial ou financeira do alvo, por exemplo. A empresa-alvo compartilha o comércio por um valor inferior ao valor por ação da contrapartida da fusão, um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não fechar e pelo valor do tempo do dinheiro até o fechamento.

Em transações em dinheiro, as ações da empresa alvo são negociadas com desconto no dinheiro a pagar no fechamento, de modo que o gerente não precisa se proteger. Em ambos os casos, o spread entrega um retorno quando o negócio passa, não importa o que aconteça ao mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um grande prêmio sobre o preço das ações pré-negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações se desmoronam.

Os descapotáveis ​​são títulos híbridos que combinam uma obrigação linear com uma opção de equivalência patrimonial. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é normalmente títulos convertíveis longos e uma proporção baixa das ações nas quais eles se convertem. Os gerentes tentam manter uma posição neutra em delta em que as posições de títulos e ações se compensam uma vez que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade do delta, os comerciantes devem aumentar sua cobertura - ou seja, vender mais ações curtas se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir a cobertura se o preço cair, forçando-os a comprar baixo e vender alto.

A arbitragem convertível prospera em volatilidade. Quanto mais as ações se recuperam, mais oportunidades surgiram para ajustar o hedge neutro dota e os lucros comerciais. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas luta quando os picos de volatilidade - como sempre acontece em tempos de estresse no mercado. A arbitragem convertível também enfrenta o risco de evento: se um emissor se tornar um objetivo de aquisição, o prêmio de conversão desabará antes que o gerente possa ajustar o hedge, causando uma perda significativa.

Na fronteira entre patrimônio líquido e renda fixa, as estratégias baseadas em eventos, nos quais os hedge funds compram a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já se declararam em bancarrota. Os gerentes freqüentemente se concentram na dívida sénior, que é mais provável que seja reembolsada a par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização. Se a empresa ainda não se declarou em bancarrota, o gerente pode vender ações curtas, apostando que as ações cairão quando ela for apresentada ou quando um equity negociado para troca de dívidas fortificar falência. Se a empresa já está em falência, uma classe júnior de dívidas com direito a uma menor recuperação após a reorganização pode ser uma melhor cobertura.

Os investidores em fundos dirigidos a eventos devem ser pacientes. As reorganizações corporativas se desempenham ao longo de meses ou mesmo anos, durante as quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. Alterar as condições do mercado financeiro também pode afetar o resultado - para melhor ou pior.

A arbitragem da estrutura de capital, semelhante às negociações baseadas em eventos, também está subjacente à maior parte das estratégias de crédito de hedge funds. Os gerentes procuram valor relativo entre títulos seniores e júniors do mesmo emissor corporativo. Eles também comercializam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos ou diferentes tranches no complexo capital de veículos de dívida estruturada, como títulos garantidos por hipotecas ou obrigações de empréstimos garantidos. Os fundos de hedge de crédito se concentram em taxas de crédito e não em taxas de juros; de fato, muitos gerentes vendem futuros de taxa de juros curtos ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição tarifária.

Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se restringem durante períodos robustos de crescimento econômico, mas podem sofrer perdas quando a economia diminui e se espalha.

Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa obtêm retornos de títulos do governo livres de risco, eliminando o risco de crédito. Os gerentes fazem apostas alavancadas sobre como a forma da curva de rendimentos mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas aumentem em relação às taxas curtas, elas venderão títulos curtos de longo prazo ou futuros de obrigações e comprarão valores curtos ou futuros de taxa de juros.

Esses fundos tipicamente usam alta alavancagem para aumentar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.

Alguns hedge funds analisam como as tendências macroeconômicas afetarão taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e levará posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos que seja mais sensível às suas opiniões. Embora os fundos macro globais possam trocar quase qualquer coisa, os gerentes geralmente preferem instrumentos altamente líquidos, como futuros e contadores de moeda.

No entanto, os fundos macro não se escondem, mas os gerentes geralmente adquirem grandes apostas direcionais, as quais às vezes não participam. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de hedge funds.

Os comerciantes direcionais definitivos são hedge funds de curto-prazo, os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar estoques sobrevalorizados. Eles analisam notas financeiras e falam com fornecedores ou concorrentes para descobrir sinais de problemas que os investidores estão ignorando. Ocasionalmente, os gerentes classificam um home run quando descobrem fraudes contábeis ou outras malversações.

Os fundos de curto prazo podem fornecer uma cobertura de carteira contra os mercados de urso, mas eles não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: devem superar o viés a longo prazo no mercado de ações.

Os investidores devem realizar uma ampla diligência antes de comprometerem dinheiro com qualquer fundo de hedge, mas entender quais as estratégias que o fundo usa e seu perfil de risco é um primeiro passo essencial.